金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动(dòng)主要(yào)由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得(dé)物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经(jīng)济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhè岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市ng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后(hòu)的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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