自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题(tí)层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持(chí)了一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年(nián)底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也(yě)写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的(de)头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的(de)规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的(de)成(chéng)功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标(biāo)的(de)最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业相对(duì)表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值的(de)匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易(yì)方达(dá)新经(jīng)济基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是(shì)否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在(zài)货(huò)币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得(dé)了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也进行了(le)积极的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收益(yì)率更高的(de)资产”这一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带(dài)来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于(yú)通过(guò)深入研(yán)究获得(dé)超(chāo)额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到(dào)投资上来(lái)获(huò)得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季(jì)度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业(yè)监管(guǎn)政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度(dù)还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的是市场(chǎng)的(de)整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创(chuàng)造(zào)价值(zhí)的(de)实现和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对(duì)国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们(men)认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的(de)可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗业燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良(liáng)好收益。

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