四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性(中国欠别国钱吗xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精中国欠别国钱吗准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影中国欠别国钱吗响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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