申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集(jí)中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

5k是多少钱 5k是什么意思yle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="4" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181634679.png">

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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