金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

<350开头的身份证是哪里的strong>　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告350开头的身份证是哪里的(gào)投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速(sù)成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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