核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲rù)作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中(z抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲hōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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