四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌p>

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率(lǜ女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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