5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来(lái)猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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