核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗(jì)的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xí五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗ng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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