公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在中国的国粹有哪些(zài)发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了(le)解，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式(shì)下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无(wú)需实(shí)际(jì)上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的(de)方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制、验资(zī)验(yàn)券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结(jié)算模(mó)式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式(shì)备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大(dà)投(tóu)资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的(de)三(sān)方存(cún)管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算(suàn)模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确(què)各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对(duì)这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行(xíng)结算模(mó)式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段(duàn)参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和(hé)托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前(中国的国粹有哪些qián)已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结(jié)算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据(jù)全部基(jī)金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(su中国的国粹有哪些í)着公(gōng)募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来(lái)说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也(yě)表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的(de)中(zhōng)长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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