财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中(zhōng)86毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行(毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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