私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)宁波慈溪的邮编是多少场热议的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金宁波慈溪的邮编是多少采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的(de)全部(bù)私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资(zī宁波慈溪的邮编是多少)者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等(děng)投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改。

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