私募(mù)基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)交易策(cè)略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不(bù)少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于(yú)其(qí)他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方(fāng)面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达(dá)投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策(cè10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异化整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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