2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易形成帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经