金融(róng)界5月8日消息今日早盘(pán)，A股市场银行板块再(zài)度走(zǒu)高(gāo)，中信银(yín)行(xíng)率先(xiān)涨停，另外四大行(xíng)中，中国(guó)银(yín)行涨超6％，农业银行涨超5％，工(gōng)商银(yín)行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨幅(fú)已超过50％，中国银行、交通(tōng)银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银行(xí三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿ng)涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)证(zhèng)券在近(jìn)日的研报中梳(shū)理(lǐ)了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑(jí)——政策改(gǎi)变利于估值修复(fù)。

　　2022年(nián)底开(kāi)始，政策不再提金融让利。银行业(yè)也开(kāi)始落实，比如一(yī)些地(dì)方(fāng)小银行下调(diào)存款利率后，股份行也出现(xiàn)下调(diào)；而年(nián)初的低利率放贷现象也消(xiāo)失(shī)了，新发放贷(dài)款(kuǎn)利率在上行。此(cǐ)外，今年也没有(yǒu)下达(dá)普惠小微的政策任务(wù)。政策改变的原因之一是银行需要资本(běn)扩(kuò)展，需要(yào)恰当(dāng)的(de)盈利积累(lèi)，不能过度让利；另一个(gè)是中央讲中特估和(hé)国企改革，银(yín)行作为资产规模最大(dà)的国企行业(yè)，按政策导向要提高资产收益率。而取消金(jīn)融让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开(kāi)始的金融让利(lì)使银(yín)行(xíng)股的(de)PB估值低(dī)于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在利(lì)润正增长的(de)情况下正常(cháng)PB估值应该在1倍(bèi)多，但(dàn)由于让利之下(xià)市场担心银行ROE会(huì)降低，给出的(de)估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行股是一(yī)种(zhǒng)长时间的利好，有利于银行(xíng)估值的(de)逐步(bù)修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连(lián)续下(xià)降。

　　银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)和债务风险周期相关，现在已进入(rù)不良率下(xià)降周期。2020年底银行(xíng)业的(de)不良(liáng)贷(dài)款率(lǜ)开始下(xià)降，到今(jīn)年(nián)一季度(dù)已(yǐ)经连续(xù)10个季度下降了，这有利于(yú)股(gǔ)价上涨，不(bù)过按历(lì)史规律，上涨会存在滞(zhì)后性。目(mù)前市(shì)场(chǎng)还(hái)没充分(fēn)意识，银(yín)行股价刚刚启动(dòng)，如果不(bù)良率(lǜ)下降周(zhōu)期能够持(chí)续(xù)验证，我们认(rèn)为这(zhè)会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和(hé)城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银行房地产(chǎn)贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银(yín)行整体不良率影响较小；而且中国经过(guò)对债务(wù)风险(xiǎn)的分(fēn)部门处理，地产(chǎn)上下游的很多行业的债务(wù)风险已经解决。总体上(shàng)银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫(yì)情扰动结(jié)束(shù)。

　　银行收入增速(sù)自去年一(yī)季(jì)度开始逐季下(xià)降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增(zēng)速略微提(tí)高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是(shì)中小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去年上(shàng)半年(nián)LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷(dài)款利率重(zhòng)定价，利率出现下(xià)降。这(zhè)是(shì)一个已知利(lì)空，市场(chǎng)已经消化，所以银行(xíng)股会(huì)出现修复。此(cǐ)外(wài)，过去三年疫情使得(dé)银行股估值被压制(zhì)。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行估值(zhí)不会再有(yǒu)太(tài)多影响，疫(yì)情折价已过，估(gū)值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策(cè)未收(shōu)紧。

　　最近银行业出(chū)现存款利率下调(diào)，低利(lì)率(lǜ)贷款(kuǎn)行为(wèi)经过(guò)窗口指导已经取消，这对(duì)银(yín)行息差有比较正向的催(cuī)化，是(shì)一(yī)个短期利好。此外(wài)4月底(dǐ)的政治局会议并未如市(shì)场预期一(yī)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿样(yàng)出现明显政策(cè)收紧，对银行业是另一个短(duǎn)期利好。

　　该机构(gòu)从交(jiāo)易层面罗列了一(yī)下两(liǎng)大催化因(yīn)素： <三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿/p>

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳(wěn)定的(de)高股(gǔ)息(xī)行(xíng)业会成为替(tì)代(dài)品(pǐn)，银行股就(jiù)得益于(yú)此。

　　第二，现在政(zhèng)策重(zhòng)视提高(gāo)国(guó)企ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资的国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于(yú)未来银(yín)行股上涨的(de)持续性，海通国际证券给予肯定态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业绩真空期(qī)，银行股的表现将取决于宏观环境、政策规划以及市(shì)场(chǎng)交易情绪(xù)，在(zài)没有经(jīng)济(jì)衰退和政策打压的情况下(xià)银行股(gǔ)不(bù)会出现大(dà)幅回撤。关于(yú)如何(hé)避免可能的小回撤，该机构建议选股时选择(zé)业绩好但股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的小银(yín)行。之前中特估的概念使得大(dà)行的估值得到抬升，之后(hòu)其他类(lèi)型的银行估(gū)值也要相应抬升，本质原因是各类银行的估值没有系统(tǒng)性的(de)差(chà)异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率(lǜ)延续改善，我(wǒ)们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随(suí)着疫(yì)情影(yǐng)响的消(xiāo)退和经(jīng)济的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压力边际(jì)缓释(shì)。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数(shù)银行关注率(lǜ)环比有所改善。拨(bō)备方面(miàn)，截至1季度末(mò)，上市(shì)银行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨(bō)备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银行的资产(chǎn)质量表现(xiàn)有望延(yán)续向好态势(shì)。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中期投资(zī)策略报告中表示，经济复苏进行(xíng)时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质三方面的景(jǐng)气度均较去年提升：价格端，息差(chà)企稳回升新趋(qū)势将是重要的行业催(cuī)化剂，利(lì)好(hǎo)整体(tǐ)估值提(tí)升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半(bàn)年企业贷(dài)款需求高(gāo)景(jǐng)气延续的同时，看好(hǎo)零售(shòu)、小微(wēi)贷款的需求复苏。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民(mín)还款(kuǎn)能力(lì)提升下长期向好，银行资产质(zhì)量下行(xíng)风险(xiǎn)封住(zhù)。银行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表(biǎo)示(shì)，看好全年盈利(lì)能(néng)力修复，银(yín)行板(bǎn)块配置价值提升。该机(jī)构认为1季报行业盈(yíng)利增速(sù)低(dī)点确认，主要(yào)受资产(chǎn)重(zhòng)定价以及(jí)居民端复苏低于预(yù)期(qī)的影响。展(zhǎn)望后续季度(dù)，国内(nèi)经济(jì)向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成(chéng)为推动板块盈(yíng)利回升的催化剂。我们继续看(kàn)好银行板(bǎn)块全年表现(xiàn)，考虑到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低位且尚(shàng)未修复至疫情前水平，在后续(xù)盈(yíng)利(lì)有望(wàng)逐季修复的背(bèi)景下，当前时点银行板块(kuài)的配置价值提(tí)升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿