近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发(fā)生频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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