昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　前肖是指哪几个生肖　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时前肖是指哪几个生肖五一节前(qián)各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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