财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端(duān)议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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