大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(y兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口uán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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