成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份-橘子百科-橘子都知道

成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒(méi)体报道，协定存款及通知存款自律上限将于5月15日执行，其(qí)中(zhōng)国有银行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其(qí)它金融机构(gòu)执行基准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和(hé)协(xié)定存款是什么(me)？通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于(yú)活期。产品推出的目的更多(duō)是(shì)为(wèi)吸引存款。通知存(cún)款是(shì)指不约定存期，在支取时(shí)提前通知银行的(de)存款业务，分为提(tí)前一(yī)天和提前七(qī)天的两(liǎng)种类型。协定存款是对协(xié)定(dìng)额度以内的部分给(gěi)予(yǔ)活期利(lì)率，对超过协(xié)定部分给(gěi)予(yǔ)协定存款(kuǎn)利(lì)率。

　　通知存款和协(xié)定存款当前利率处(chù)于什么(me)水平？为何(hé)需要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准，则国(guó)有四大行1天和7天期通知存款利率的(de)上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限为(wèi)1.25％。其(qí)它金(jīn)融(róng)机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为 1.35％。而目前部(bù)分城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，我(wǒ)们(men)梳(shū)理的样(yàng)本银行中有13.5％的(de)银(yín)行超(chāo)过新规上限(xiàn)。7 天通知存款(kuǎn)的(de)最(zuì)高利率达到 2.1％。且部分(fēn)银(yín)行最高(gāo)的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负(fù)债成本(běn)相对刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关(guān)存款(kuǎn)实(shí)际利率有(yǒu)何影响(xiǎng)？是(shì)否(fǒu)会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率或将有所下调，但对M1和M2增(zēng)速影(yǐng)响非(fēi)对称。其一，通知存款和协定存(cún)款应(yīng)属于其他存款，对(duì)M1或(huò)没有(yǒu)影响。其二，通知存款和协(xié)定(dìng)存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定存(cún)款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会影响M2规模(mó)和增速(sù)。考虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或(huò)企业(yè)将通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入(rù)下(xià)行通道。再考虑(lǜ)到此次(cì)通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)上限的约束(shù)，或进(jìn)一步加速居(jū)民将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是(shì)否意味着存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)新一轮(lún)的开始？本次约束通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，核(hé)心目的是(shì)缓解银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下(xià)探，其中国(guó)有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银(yín)行的(de)利润是(shì)准公共品，去向有三(sān)：一是利(lì)润分配给财(cái)政的(de)非(fēi)税(shuì)收入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏(shū)通(tōng)货币政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以(yǐ)应对(duì)坏账风险。既要(yào)保证商业银行的合理盈(yíng)利水(shuǐ)平，又要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整(zhěng)。实(shí)际上， 2022 年(nián) 9 月主要(yào)银行已经下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他(tā)存款(kuǎn)的利率(lǜ)水平。但(dàn)目前尚不构(gòu)成新一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调的开始(shǐ)，源于目前存款利率市场化(huà)调(diào)整机制参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于(yú)上一轮下调(diào)时低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平，尚(shàng)不(bù)具(jù)备(bèi)全面下调的(de)充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车(chē)销(xiāo)售、地产(chǎn)销售(shòu)改善。乘(chéng)用车(chē)零售同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比(bǐ) 1％，全国整车货(huò)运量有所反弹。房(fáng)地产市场：地(dì)产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性(xìng)基金与基建(jiàn)：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划(huà)发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造(zào)业投(tóu)资：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪(zhū)肉(ròu)、蔬菜(cài)、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油价(jià)上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行(xíng)，人民币升(shēng)值。

　　风险提(tí)示：稳(wěn)增长政策见效(xiào)速度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　以(yǐ)下为(wèi)正(zhèng)文

　　周关(guān)注：存款利率下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪(jì)经(jīng)济(jì)报(bào)道、澎湃新闻等(děng)多家媒(méi)体报道，协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)：国有银行（特指工农、中、建四(sì)大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它金融机(jī)构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和(hé)协定存款是什么(me)？

　　通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)是“类活(huó)期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的(de)更(gèng)多是(shì)为吸引(yǐn)存款。

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前通知(zhī)银(yín)行(xíng)的存款业(yè)务，分(fēn)为提前一天和(hé)提前(qián)七(qī)天的两种类型(xíng)。在存入款(kuǎn)项(xiàng)时(shí)不约(yuē)定存期，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)通知银行，约(yuē)定支取存款的日期和(hé)金额(é)方能支取(qǔ)，按(àn)存款人提前通(tōng)知的期限长短划分为一(yī)天(tiān)通知(zhī)存款和七天通知存款两(liǎng)个品种，一天通(tōng)知(zhī)存(cún)款必须提前(qián)一天通知约定支取(qǔ)存款，七天通知(zhī)存款必须提前(qián)七天通知(zhī)约定支取存(cún)款(kuǎn)。通知存款面向个人和(hé)企业办(bàn)理(lǐ)。

　　协定存款是(shì)对协定(dìng)额度以内的部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定(dìng)部分给予协定(dìng)存款利率。协定存款是指银行与客户签订协议，约定结算账(zhàng)户的每日(rì)留存金额，结算(suàn)账户每日余额低(dī)于最低留存额（含）的部分按(àn)活期存款利率计(jì)息，超过部分按中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行规定的协定(dìng)存款利率计息的存款。协(xié)定存款面向(xiàng)企业(yè)办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率水平？为(wèi)何需要规定上(shàng)限？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上限(xiàn)，则7天通知存款利率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂牌基(jī)准利(lì)率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率(lǜ)的上(shàng)限分(fēn)别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城(chéng)商行(xíng)与(yǔ)农商行通知、协定存款利率偏高，样本银行中有13.5％的(de)银(yín)行超过新规上(shàng)限。我们梳理了(le)国有银行(xíng)、股份(fèn)制(zhì)银行、 20 家城商行(xíng)（按资(zī)产(chǎn)规模排序）以及 14 家农商行的挂(guà)牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股份行挂牌利(lì)率(lǜ)未超过央行新规上限，超过上限的(de)银行主要集(jí)中在城商(shāng)行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家(jiā)超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过(guò)上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的最(zuì)高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的(de)通知存款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存(cún)款(kuǎn)竞争”令负债(zhài)成本相对刚性的问题。我们在梳理过(guò)程中发现，部分银行个人通知存款的最高利率高于挂牌(pái)利率，其 1 天的通知存款最高利(lì)率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　存(cún)款利率下(xià)调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　存(cún)款利率下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　3. 规(guī)定上(shàng)限对实际(jì)存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分城商行和农商行通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或(huò)将(jiāng)有(yǒu)所下调。目前(qián)超过(guò)利(lì)率新规上限的主(zhǔ)要为城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银(yín)行超过上限，其中 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％），因(yīn)此新规(guī)的执行会导致部分城商行和农(nóng)商行（合理估(gū)算近 13.5％的(de)比例）通知存款和协定存(cún)款利率或将有所下调。

　　是(shì)否会(huì)对M1和M2的增(zēng)速产(chǎn)生影响？

　　其一，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统计分类及编码》，通(tōng)知存款和协定存款与(yǔ)普通存(cún)款并(bìng)列(liè)，并(bìng)不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期(qī)存款(kuǎn)之和(hé)，其不在(zài) M1 的包(bāo)含范围(wéi)之内(nèi)，利率上限的设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则其(qí)变动会影响 M2 规模(mó)和增(zēng)速。考(kǎo)虑到此次利率(lǜ)上限的(de)设定，可能(néng)有部分个人(rén)或(huò)企业将通知(zhī)存款和协定(dìng)存款投向收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)以及其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居(jū)民存(cún)款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一年的(de)上行由个人(rén)存款推(tuī)动，资管资金回表(biǎo)也(yě)主要来源于居民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于(yú)个人存款的规模扩张(zhāng)。年初以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万(wàn)亿来源于住户部门。但随(suí)着(zhe)4月居民(mín)存款(kuǎn)同比首次由(yóu)增转降，居民(mín)资(zī)产配(pèi)置(zhì)或回流表外，对应的则是成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份ng>M2同比超(chāo)过市场(chǎng)预(yù)期下行。再考虑到此次通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)上限的(de)约束，或进一步(bù)加速(sù)居民将资金(jīn)从(cóng)表内搬(bān)至表(biǎo)外(wài)。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味着存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和(hé)协定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下(xià)探，其中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份(fèn)制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业(yè)银行的利(lì)润是准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有三：一是利润分配给财(cái)政的非税收入(rù)；二是转增(zēng)资本金(jīn)以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎的(de)管理要(yào)求(qiú)，疏(shū)通货币(bì)政策的传(chuán)导渠道(dào)；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风险。既要保证商业银(yín)行的合理盈(yíng)利水平，又要(yào)不(bù)抬高实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)水(shuǐ)平，惟有对存款利(lì)率(lǜ)进行调整。

　　实际(jì)上(shàng)，去(qù)年9月(yuè)主要银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他银行也(yě)纷纷跟进，随着商业(yè)银行普(pǔ)通存款利率的(de)调整到位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向(xiàng)其他存款的利率水平(píng)。而部分(fēn)中小银(yín)行未(wèi)高(gāo)息揽储(chǔ)，其通知存款(kuǎn)利率和(hé)协定(dìng)存款利率明显偏高，实(shí)际上不利(lì)于商业银(yín)行整体负(fù)债(zhài)端成(chéng)本的下降，也成为本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率的触发(fā)因素。

　　是(shì)否是新一轮存款利(lì)率下调的(de)开(kāi)始？目(mù)前十年期国债收益率高(gāo)于上一轮(lún)下调时低点(diǎn)，1年(nián)期LPR持平，因(yīn)而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，以(yǐ) 10 年(nián)期国债收益率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款(kuǎn)利率，如一年期定期存款利(lì)率(lǜ)下调 10BP 。成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步(bù)下行。

　　高(gāo)频经济(jì)表现：汽(qì)车(chē)、地产销售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)较上周有所改善，今年以(yǐ)来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零售(shòu)同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今(jīn)年(nián)累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费(fèi)：全国(guó)整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货运量(liàng)较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势较 2021 年(nián)同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政府消费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融(róng)资-754.8亿(yì)，当周新增0亿(yì)一般债(zhài)，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市场：地产销售回暖，五一过后因城施策继续加码。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房周均(jūn)成交面积两(liǎng)年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结构看，一(yī)线、二线和三线城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙(méng)古(gǔ)等 30 余(yú)个城市进行(xíng)了公积金(jīn)贷款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基(jī)金(jīn)与基建(jiàn)：当周(zhōu)新增专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生(shēng)产(chǎn)：受(shòu)五一假期及需求走弱影(yǐng)响，开工率连周下滑。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，高炉开(kāi)工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢(gāng)胎(tāi)开工率(lǜ)季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港口货(huò)物吞吐量较上周回(huí)升(shēng) 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜价、果价(jià)回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果(guǒ)价格分(fēn)别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价(jià)格(gé)：油价(jià)小幅回升，国(guó)内钢价、煤价(jià)下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶 / 日。