来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然(rán)存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经(jīng)济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议(yì)的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一定程度皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题(tí)依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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