自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股和美(měi)股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物(wù)退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会(huì)清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得(dé)投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写(xiě)到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于(yú)可(kě)积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察(chá)，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择一杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经(jīng)验，持(chí)续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这(zhè)对于投(tóu)资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息(xī)的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新(xīn)经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经(jīng)济(jì)整体温和(hé)复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用(yòng)医药替(tì)代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该(gāi)基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即(jí)期(qī)涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的(de)不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了(le)更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学(xué)检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数(杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强shù)据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其(qí)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失(shī)业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机(jī)的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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