银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的(de)时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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