5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受(维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研发能力(lì)。

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