申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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