核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的(de)安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字增殊(shū)为不易。上市银(yín)行稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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