金融界5月27日消息 近日因为昆明国(guó)资委的(de)一(yī)封声明(míng)，让城投债(zhài)成为关注的焦(jiāo)点，当前(qián)地方债的规(guī)模和地方政府的偿债能力(lì)已(yǐ)经越来越被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经济学家李迅(xùn)雷发文称，地方(fāng)债包括地方一(yī)般债、专(zhuān)项(xiàng)债和包括(kuò)城投债在内(nèi)的各种隐形债，其规模究竟有多大(dà)，尚有争议，但(dàn)增长迅猛。包(bāo)括(kuò)银行(xíng)、保(bǎo)险、基金等(děng)在内的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者是地方(fāng)债的主要持有者(zhě)，他们普遍担心的还是城投(tóu)债(zhài)务、非(fēi)标等地方政府隐形债风险。例如，近期贵州省(shěng)政府发展研究(jiū)中心提(tí)出，“化债工作推(tuī)进异(yì)常(cháng)艰难(nán)，仅(jǐn)依靠(kào)自身能力已无(wú)法得到有效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地财政(zhèng)缩水的背(bèi)景下，地方政府的财权与(yǔ)事权不匹(pǐ)配问题(tí)又凸显出(chū)来。在我国政府杠杆(gān)率水平并(bìng)不算高的(de)前提(tí)下(xià)，我国(guó)地方政府(fǔ)的杠杆(gān)率(lǜ)水平确实(shí)够高了。需要调整中央和地方(fāng)之间债务(wù)余额的比例关(guān)系。“今后(hòu)应加大中(zhōng)央政府(fǔ)的发债规模，为地(dì)方(fāng)经济减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经(jīng)济(jì)转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险显(xiǎn)得(dé)尤为(wèi)重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部门(mén)完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予(yǔ)困难省份一定的(de)“托(tuō)底(dǐ)”支持，在政(zhèng)策上大力度支(zhī)持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务(wù)成(chéng)本(běn)、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非(fēi)债(zhài)券类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义(yì)道(dào)桥实践银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行(xíng)或商业银行的低息资(zī)金来(lái)降低债(zhài)务成本，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政(zhèng)策(cè)上支(zhī)持地方政府通过出让国有资产来偿债。他表示这类典(diǎn)型(xíng)案(àn)例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团(tuán)两次公告无偿划转上(shàng)市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　以下文字来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投有(yǒu)息债务(wù)54.1万亿(yì)元

　　城投平台成为(wèi)地方债(zhài)务主要体现形式

　　城投债是指城投企业公开发行的公司(sī)债(zhài)券(quàn)和中期(qī)票(piào)据。按(àn)照(zhào)新预算法、“43号文”出台明确城(chéng)投债与地方政府信用(yòng)脱(tuō)钩，城(chéng)投公司定位由(yóu)地方政府(fǔ)投融(róng)资(zī)机构转变为市场化(huà)运营主体，地方政府(fǔ)不再对城投(tóu)债兜底。但实际上市场仍然把城投债(zhài)看作由地方政府背(bèi)书(shū)的高(gāo)信用等级债券(quàn)。

　　因此城(chéng)投公司通常都是地方政府(fǔ)下设的投融资机构，很难完全独立成为与政府无关的纯市场(chǎng)化的企业(yè)。城投的债务主(zhǔ)要(yào)包括向银行(xíng)借款和(hé)发行债券(quàn)融(róng)资(zī)这两(liǎng)种方式，以(yǐ)前一(yī)种方式为主，但后一种债(zhài)权融资(zī)的规模也(yě)不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投有(yǒu)息债务(wù)快速扩张，每年增速(sù)均保(bǎo)持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元增长了7倍以上。

城(chéng)投平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台(tái)实际上已经成(chéng)为地方债务的主要体现(xiàn)形式(shì)，规模明显(xiǎn)超过地方政府(fǔ)的一般债(zhài)和专(zhuān)项(xiàng)债之(zhī)和。城投(tóu)平台中(zhōng)，如(rú)今，城投平台的债券余额(é)大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无(wú)违约案例(lì)，说明城投债仍属(shǔ)于地方政府背书(shū)的高等(děng)级信(xìn)用债。但是，城(chéng)投平台(tái)的非标(biāo)违约情况时有发生，银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期、调整还贷方式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府应(yīng)确保城(chéng)投债按时兑付，不能轻易(yì)违(wéi)约

　　当前(qián)市场(chǎng)对地方政府(fǔ)债务增长和财政(zhèng)收入增速下降甚至负增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中(zhōng)西部省(shěng)份，城投债的收益率普遍高于(yú)东部发(fā)达省市。2022年13个省土地(dì)出(chū)让金对政府债务利息覆盖程度(dù)不(bù)足(zú)100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿地之后(hòu)，捉(zhuō)襟见肘的(de)情况(kuàng)更(gèng)加明显。

　　河南(nán)的永(yǒng)煤债违(wéi)约之后，对河南(nán)省乃至全国的信用债市场(chǎng)都造成负(fù)面冲击，信用(yòng)分(fēn)层现象(xiàng)加剧，部分经(jīng)济偏弱(ruò)区域被边缘化。例(lì)如青海(hǎi)、云(yún)南和天津等近几年融资成本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅(fú)上升，虽然2020年以来(lái)融资成本有所下降，但整体降(jiàng)幅(fú)相(xiāng)较全(quán)国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城投债加权平(píng)均票面利率降幅也明显不如全国(guó)。

　　当前在经济复苏不及预期的背景(jǐng)下，投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好明显下降。为此(cǐ)，地方政府应该确保城投债的按(àn)时兑付。因为违约不仅不能解决债务(wù)问(wèn)题，反而(ér)会恶化区(qū)域信用环(huán)境，导致地方(fāng)国企融资难、融(róng)资贵。从(cóng)未来区(qū)域(yù)经济发展的角度看，政府部(bù)门仍(réng)需要持续(xù)举债(zhài)来实现(xiàn)经济(jì)平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保持政府(fǔ)信(xìn)用(yòng)，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央(yāng)大(dà)力度支持(chí)地方政(zhèng)府(fǔ)“化(huà)债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强城投债权(quán)人的持(chí)有信心，首先(xiān)要确(què)保城投(tóu)债(zhài)不违(wéi)约，这就意味着城(chéng)投(tóu)公司能(néng)够(gòu)具备低成本(běn)的借新还(hái)旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁(shuí)家的孩子谁家(jiā)抱(bào)”，意味着对地方债不兜底，但建议给予困难省(shěng)份(fèn)一(yī)定的(de)“托底”支持，即(jí)在(zài)政策上大力度支持地方(fāng)政府“化(huà)债”，如帮助(zhù)地方政府（如(rú)城投公司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务(wù)展期，如(rú)遵义道(dào)桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资(zī)金来降(jiàng)低(dī)债务成本，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府(fǔ)可(kě)否(fǒu)通过出让国有资产来(lái)偿债方(fāng)面，也(yě)希望中央(yāng)给予政策上的支持。因(yīn)为今年3月1日，国(guó)资委在(zài)对政协十三届全国委员会第(dì)五(wǔ)次(cì)会议(yì)第(dì)005中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜03号提(tí)案的答复中表示，将适时出台制(zhì)度规定及操作(zuò)细则，探索国有权益份额规范化退出的有效方式和途径(jìng)，充分发挥有限(xiàn)合伙企业(yè)的优势(shì)，助力国有企(qǐ)业(yè)创(chuàng)新发展。

　　通过出让国(guó)有企业股权获(huò)得收(shōu)入(rù)偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本(běn)8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当(dāng)前中国经济转型的(de)关键阶段，维护(hù)地方政(zhèng)府的信用，防范区(qū)域(yù)性金融风(fēng)险显得尤(yóu)为重要，故(gù)在城(chéng)投公(gōng)司(sī)还没有与(yǔ)政府(fǔ)部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜