公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基(jī)金(jīn)结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的(de)券商，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一(yī)新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行(xíng)结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账(zhàng)户无需(xū)实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商交易(yì)结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调(diào)动(dòng)了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地(dì)满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金融(róng)机构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业(yè)利益(yì)，有利(lì)于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的(de)方式是(shì)需要将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模(mó)式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍(ài)并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍(réng)不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留(liú)沿用券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和(hé)业(yè)务系统，个别(bié)如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基(jī)金(jīn)数(shù)量(liàng)与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规(guī)模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式(shì)也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式(shì)的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的(de)营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较大、技术系(xì)刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗