作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波(bō)动(dòng)带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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