昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”顶的速度越来越快越叫的原因strong>

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就(j顶的速度越来越快越叫的原因iù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节顶的速度越来越快越叫的原因假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不(bù)利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。