核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一(y单反可以带上飞机吗ī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板(bǎn)单反可以带上飞机吗块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银单反可以带上飞机吗(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢(yì)价》

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