私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要(yào)的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提(kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗tí)出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及(jí)存续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放申赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出(chū)集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者(zhě)利益(yì)优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求(qkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗iú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的(de)投资者要(yào)求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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