2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能(néng)力(l自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期ì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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