金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落(luò)来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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