作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初(chū)以来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要矛(máo)盾(dùn)。

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