金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称(chēng)，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(di观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单ào)降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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