申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企(q大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的(de)背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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