上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗(zhǎng)性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗uǎn)等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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