害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些-橘子百科-橘子都知道

害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观张静(jìng)静团(tuán)队

　　核心观(guān)点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国(guó)家统计局发布4月全国规(guī)模以上工(gōng)业企业绩(jì)效数据。4月份，规模以上工业企业营业收(shōu)入累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规模以(yǐ)上工业企业利润累计同比(bǐ)增速为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业(yè)利润累计同比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然处(chù)于(yú)探底爬(pá)坡过(guò)程(害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些chéng)中。从决(jué)定(dìng)企业利润(rùn)的量、价、成本三因素(sù)框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业(yè)利润(rùn)增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工(gōng)业企业利润(rùn)累计增(zēng)速(sù)的下探(tàn)幅度之深(shēn)和(hé)持续时间(jiān)之长是(shì)PPI下行和其他多种(zhǒng)因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以(yǐ)及费(fèi)用率偏高严重(zhòng)制约(yuē)工业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　从详细拆解数据看：1）与去(qù)年(nián)同期(qī)相比，工业企业经营绩效的(de)增长压力依然较大，与(yǔ)3月(yuè)份相比(bǐ)，产成品(pǐn)存货周转天数和应(yīng)收账款平均(jūn)回收期进(jìn)一步增(zēng)加。2）分所有制类型(xíng)来(lái)看，外商及(jí)港澳台商和私营企(qǐ)业利润累计同比降幅出现收窄，国(guó)有工业企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业利润累(lèi)计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中(zhōng)非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润增速(sù)表(biǎo)现较(jiào)好，石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)等(děng)其他行业的(de)利润增(zēng)速降(jiàn害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些g)幅依然较大；中游原材料加工业(yè)和装备制造业的利润增速出现明显分化，中(zhōng)游原材料加工(gōng)业的利润增速均为负，是(shì)整(zhěng)体工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)增速的主要拖累，中游装(zhuāng)备制造业利润增速(sù)回升幅度较大，成为(wèi)整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主要拉(lā)动项。在价格水平、内部需(xū)求(qiú)、外部需(xū)求(qiú)同时走弱的情况下，下(xià)游(yóu)行(xíng)业内部的利润增(zēng)速反弹(dàn)乏力(lì) 。

　　总体(tǐ)而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布(bù)的工业企业利(lì)润(rùn)数据(jù)已表现出明显(xiǎn)的(de)探底(dǐ)爬坡信号：一(yī)，营业利润(rùn)累计增速爬升的行业进(jìn)一步增多；二，营(yíng)业收(shōu)入增速由负(fù)转正，营业利(lì)润(rùn)增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看，中游装备(bèi)制造业有望继(jì)续成(chéng)为拉动工业企业(yè)利润(rùn)增速回(huí)升的主要拉动力(lì)。按(àn)当月利润(rùn)增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制(zhì)造、铁(tiě)路、船舶、航空(kōng)航天和(hé)其他运输(shū)设备制造业(yè) 、通用设备制造业、电气机(jī)械及器材制造(zào)业、仪(yí)器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑(sù)料制品业、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及水的(de)生产和供应业电力。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增(zēng)速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底爬(pá)坡过程中。从决定(dìng)企业利润的(de)量、价、成(chéng)本三因素框架(jià)看，我们(men)认为，此轮工(gōng)业企业利润(rùn)增速(sù)由(yóu)正(zhèng)转负(fù)的(de)原因主要源于PPI下行，但(dàn)本(běn)轮工业企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度(dù)之深(shēn)和持续时(shí)间(jiān)之长是(shì)PPI下行和其(qí)他多(duō)种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企业利润由正转负(fù)；（2）主动去库(kù)存时间(jiān)偏长以及费用(yòng)率偏高(gāo)严(yán)重制约工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比，39个主要(yào)细(xì)分行业中，有26个行(xíng)业的营(yíng)业利润累计(jì)增速出现回(huí)升，其他13个行业的营业利润累计增(zēng)速均出现回落，其(qí)中回落幅(fú)度较大的行业主(zhǔ)要是农副食品加工(gōng)、煤炭(tàn)开采和洗选、有色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品(pǐn)、纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大的行业(yè)主(zhǔ)要是机(jī)械和(hé)设备(bèi)修理、汽车制造、通用设(shè)备制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备(bèi)制(zhì)造业利(lì)润增速明显回升——4月工业企(qǐ)业利润分析

　　具体来看：

　　与去年同期(qī)相比，工业企(qǐ)业经营绩效的增长压力依(yī)然较大(dà)，与3月份相比，产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数和应(yīng)收账(zhàng)款平均回收期进一步(bù)增加(jiā)。

　　数(shù)据显示，规模以上工(gōng)业(yè)企(qǐ)业(yè)累计每百元营业(yè)收(shōu)入中(zhōng)的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同比增加1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款平均回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加(jiā)8.60天（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来(lái)看，外商及(jí)港(gǎng)澳(ào)台商(shāng)和私营企业利(lì)润累计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业(yè)和股(gǔ)份制企业利润累计(jì)同比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其(qí)中4月国有(yǒu)工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润(rùn)同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期(qī)-16.2％），私营企业(yè)和股份制(zhì)企业(yè)同比增长(zhǎng)分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业中非金(jīn)属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选的(de)利润(rùn)增速表现较好(hǎo)，石油和天(tiān)然气开采(cǎi)等其他行(xíng)业的利润(rùn)增速降幅依然较大。

　　数据(jù)显示(shì)，非(fēi)金属矿采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采(cǎi)选的增(zēng)速依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油(yóu)和天然气开(kāi)采、煤炭开采和洗选(xuǎn)、黑色金属矿采(cǎi)选业、废物资源(yuán)综(zōng)合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利润增(zēng)速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)分化。中(zhōng)游(yóu)原材料加工业(yè)的(de)利(lì)润增速均为负，尽(jǐn)管与(yǔ)上个月相(xiāng)比，利润增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但(dàn)依然(rán)是整体(tǐ)工业企业利润(rùn)增速的(de)主要拖累。中游装备制造业利润增速回(huí)升幅(fú)度较大，成为整(zhěng)体工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增速(sù)的主要拉动项(xiàng)。其中通(tōng)用(yòng)设(shè)备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械及器(qì)材制造、仪器仪表制(zhì)造增(zēng)幅延(yán)续上个(gè)月亮眼趋(qū)势，得益于(yú)国内汽车(chē)销售量的提升和汽车产业链出口强劲，汽车制造业(yè)的利(lì)润增速降幅由负转正，此外叠(dié)加去年同期基(jī)数较低(dī)，汽(qì)车制造业当月利润增(zēng)速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料化学(xué)制品(pǐn)跌(diē)幅扩大，分别(bié)收(shōu)录(lù)-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加(jiā)工、专用设备制造、石油煤炭(tàn)及燃料加工、非金(jīn)属矿(kuàng)物制品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化(huà)学纤维制造、金属制品、计算(suàn)机(jī)通(tōng)信和电(diàn)子设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪(yí)表制造(zào)、通用设(shè)备制造、铁路船(chuán)舶航空航天、电(diàn)气机械(xiè)及器材(cái)制造增幅(fú)依旧为正，并且增速出现明显回升(shēng)，分别(bié)录(lù)得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一(yī)提的(de)是，汽(qì)车制造增幅(fú)由负(fù)转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格(gé)水平(píng)、内部需(xū)求、外部需求(qiú)同(tóng)时走(zǒu)弱(ruò)的情况下，下(xià)游行业(yè)内部的利润增速反(fǎn)弹乏力，文教(jiào)工(gōng)美(měi)体育娱(yú)乐用(yòng)品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制造等(děng)多(duō)个(gè)行业的利润增速跌(diē)幅放缓，但依(yī)然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰(shì)等(děng)多(duō)个行业的利润(rùn)跌幅(fú)继续扩(kuò)大。往(wǎng)后看，价格水平、内部(bù)需求、外部(bù)需求转好(hǎo)速度(dù)较(jiào)慢(màn)，这也意(yì)味着下游行业的利(lì)润增速向上爬坡的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，农副食(shí)品加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰、皮(pí)毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药制造跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录媒介(jiè)利润(rùn)降(jiàng)幅放缓，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转(zhuǎn)正，录(lù)得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利(lì)润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备(bèi)修理、电(diàn)力热力(lì)利润增速(sù)相对较(jiào)高，燃气(qì)生产(chǎn)和供应(yīng)利润增速降(jiàng)幅(fú)收窄。其中机械和设备(bèi)修理利润累计(jì)增速上升(shēng)幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力(lì)利(lì)润累(lèi)计同(tóng)比增速(sù)收(shōu)窄，但仍然(rán)保持(chí)高速增(zēng)长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和(hé)供应增幅略有上升，收录5.8％（前(qián)值为(wèi)0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的(de)工(gōng)业企业(yè)利润数据已表现出(chū)明显(xiǎn)的(de)探底爬坡(pō)信号：一，营(yíng)业利润累计增(zēng)速爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入(rù)增速由(yóu)负转正，营(yíng)业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制(zhì)造业(yè)有(yǒu)望继续(xù)成为拉动(dòng)工业(yè)企业利润(rùn)增速(sù)回升(shēng)的主要(yào)拉动(dòng)力。汽车(chē)制造、铁(tiě)路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备(bèi)制(zhì)造(zào)业、通用(yòng)设备制造业(yè)、电(diàn)气机(jī)械(xiè)及器(qì)材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供应业。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速(sù)能(néng)否转正？》中(zhōng)所言，当前正处于第6次工业企业利润探(tàn)底阶段（从2000年开始计算），如果按最近两次探(tàn)底(dǐ)历史来(lái)演绎的话，至少还要在负值区间爬坡(pō)7-8个月(yuè)左(zuǒ)右的时间，预计(jì)工业企业利润(rùn)增速转正最早(zǎo)也需等到(dào)四季度。目前我(wǒ)国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这(zhè)直接导致企(qǐ)业的(de)产(chǎn)能利用(yòng)率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营(yíng)业成(chéng)本高居不下导致(zhì)的(de)内部压力(lì)，本轮工业企业利润增速(sù)反弹(dàn)速(sù)度(dù)大概率较为缓慢。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装备制造业利润(rùn)增速明显回升——4月工业企业利润(rùn)分析(xī)