上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月2蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病2日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信(x蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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