调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)近(jì无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗n)期成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国(guó)无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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