美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整(z乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲hěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护组合(hé)下(xià)行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对(duì)记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也(yě)是一大乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要(yào)关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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