私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信(xìn)息(xī)披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应(yīng)急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结(jié)合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私(sī)美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构(gòu)资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募(mù)集(jí)规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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