金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团(tuá24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电n)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次高(gāo)端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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