2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的(de)上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(de)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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