财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场(c高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来hǎng)的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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