昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的(de)时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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