四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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