2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数(shù)据，2022主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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