5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公(gōng)募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产品份(fèn)额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资(zī)价值的(de)肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续(xù)推进(jìn)，以(yǐ)及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(乔丹有多高zhù)意(yì)的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块(kuài)持(chí)续下(xià)跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才(cái)等方面(miàn)存在差距(jù)，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二(èr)是下游(yóu)需求不(bù)及(jí)预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能(néng)不(bù)及预期(qī)，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正(zhèng)处于(yú)下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性(xìng)和(hé)份额(é)提升属性的(de)环(huán)节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成央国(guó)企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回(huí)顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌(diē)越买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来(lái)了新的需求(qiú)增量，从周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块(kuài)很多优质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能(néng)源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进(jìn)行创新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大(dà)的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移(yí)动互(hù)联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军(jūn)事(shì)等方面全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于(yú)新一(yī)轮(lún)产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技术(shù)变革(gé)浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方(fāng)面都产生了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可(kě)以(yǐ)重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料(liào)国(guó)产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会(huì)在今(jīn)年都有非常(cháng)好的(de)机会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加速中国(guó)芯(xīn)片的(de)国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安全的强调为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要(yào)大量(liàng)算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节(jié)预(yù)期将会受益，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)乔丹有多高体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司的(de)一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大(dà)的周期(qī)品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气(qì)度修复速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通(tōng)过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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